Маржинальное кредитование и возникновение непокрытых позиций

С 26 марта участники рынка ценных бумаг должны будут полностью соответствовать требованиям, определенным в приказе ФСФР от 8.08.2013 №13-71/пз-н. В целях ознакомления с данными требованиями предлагается рассмотреть следующее:

1. Основные аспекты;
2. Порядок расчета маржи;
3. Корректировка размера начальной маржи с учетом поручений клиента.
4. Действия брокера в рамках нового законодательства.

1. Основные аспекты

В соответствии с новым законодательством на расчет маржи влияют следующие активы:

• ценные бумаги, которые опубликованы на сайте нашей компании в разделе «Новые маржинальные требования» во вкладке «Список ликвидных ценных бумаг» (далее - ликвидные ценные бумаги);
• инструменты, которые не входят в «Список ликвидных ценных бумаг» на уровень маржи не влияют (далее - неликвидные ценные бумаги);
• производные финансовые инструменты не учитываются для целей расчета величин маржи, но вариационная маржа включается в обязательства/поступления клиента и учитывается;
• активы или обязательства могут быть учтены только один раз;
• ценные бумаги, торгующиеся в секторе STANDARD, учитываются по общим правилам.

Рассмотрим некоторые ограничения по сделкам:

• открытие длинных или коротких позиций с плечом возможно только по ликвидным ценным бумагам;
• открытие коротких позиций по неликвидным ценным бумагам невозможно;
• не допускается возникновение или увеличение короткой позиции, если цена этой сделки:
  • на 5 или более процентов ниже цены закрытия соответствующих ценных бумаг, определенной организатором торговли за предыдущий торговый день, и
  • ниже последней текущей цены, и
  • ниже цены последней сделки, вошедшей в расчет указанной текущей цены.

Раньше все бумаги, которые признавались биржей ликвидными, могли служить обеспечением. Брокер предоставлял клиенту «плечо» и удобство заключалось в том, что для всех ликвидных бумаг, с редкими исключениями, «плечо» было одинаковым. Новые правила предусматривают, что брокер должен «резервировать» только ту часть активов, которая пропорциональна риску бумаги и чем ниже риск, тем больше бумаг на заемные деньги можно купить. Ставка риска определяется брокером, но не может быть ниже ставки клиринговой организации. Величины ставок риска по разным группам клиентам будет раскрыта в данном разделе сайта.

2. Порядок расчета маржи

Первым и вполне очевидным этапом расчета маржи является расчет плановой позиции по инструменту и портфелю в целом: S_i = Q_i∗P_i, где S_i является плановой позицией по i-му инструменту, а Q_i и P_i его количеством и ценой соответственно. Стоимостью портфеля в целом является сумма плановых позиций по каждому инструменту: S = ∑S_i, где S- стоимость портфеля. По неликвидным ценным бумагам значение плановой позиции приравнивается нулю, а также возникновение короткой позиции невозможно.

Второй этап – это определение категории клиента: клиент со стандартным уровнем риска, клиент с повышенным уровнем риска и клиент с особым уровнем риска. Так как приказ ФСФР от 8.08.2013 г. №13-71/пз-н не распространяется на клиентов с особым уровнем риска, то далее речь пойдет только о первых двух категориях клиентов: КСУР и КПУР.

Третий этап - расчет ставки риска. Она используется для определения начальной и минимальной маржи. Ставка риска зависит от следующих параметров: категория клиента, инструмент, направление сделки (длинная или короткая) и вид маржи, для которой рассчитывается ставка. Ниже представлена таблица с формулами для расчета ставок риска с примером расчета для акции «Сбербанк России ОАО ао»:

Ставки риска для валют брокер определяет самостоятельно. Ставка риска для рублей равна нулю.

Четвертый этап – вычисление начальной и минимальной маржи. Основной смысл начальной и минимальной маржи заключается в следующем: если активы клиента меньше начальной маржи, то брокер обязан не допустить увеличения рисков (наращивания позиций); минимальная маржа служит показателем, ниже которого стоимость портфеля клиента опуститься не может, иначе брокер обязан сократить позицию до уровня начальной маржи. Для расчета этих двух видов маржи нужно для начала вычислить риски по каждому инструменту в отдельности (R_i), затем просуммировать их. Если позиция по инструменту длинная, то риск будет вычисляться по следующей формуле:R_i⁺ = S_i∗D_i⁺, если позиция короткая, то формула расчета риска примет вид: R_i^- = -S_i∗D_i^-, где R_i⁺, R_i^-- риск длинной, короткой позиции по каждому инструменту соответственно; S_i - значение плановой позиции по ценной бумаге; D_i⁺ D_i^- - ставки рыночного риска для длинной, короткой позиции соответственно.

, где M₀ - начальная маржа, R_0i - риск начальной маржи по i-му инструменту;

, где M_x - минимальная маржа, R_xi - риск минимальной маржи по i-му инструменту.

3. Корректировка размера начальной маржи с учетом поручений клиента.

Учет поручений в рамках уровня маржи вообще является очень непростым моментом, поскольку требует большого количества расчетов. Смысл состоит в том, что даже после исполнения всех заявок на покупку или заявок на продажу уровни маржи не должны быть нарушены. Если заявка выставлена, то она может исполниться и в момент исполнения заявки должны выполняться требования положения. Величина риска рыночных заявок складывается из двух величин:

• риск снижения (роста) стоимости актива до цены, указанной в самой удаленной заявке
• риск новой позиции после того, как заявка исполнится. (R’)

Возникают еще две очень важные величины – минимальная цена заявок на покупку (P+) и максимальная цена заявок на продажу (P-). Если соответствующие заявки отсутствуют или заявка рыночная, то P+ или P- равны соответственно текущей цене. На базе этих величин рассчитываются новые показатели S+ и S- которые обозначают стоимость позиции в момент, когда цена будет равна P+ или P- соответственно. Разница между начальной стоимостью позиции с учетом суммы заявок на покупку и величиной S+ - это величина риска снижения позиции. Разница между начальной стоимостью позиции с учетом суммы заявок на продажу и величиной S- - это величина риска роста позиции. Расчет величин риска можно упростить в том случае, если вы не предполагаете расчеты в валюте. Что же касается расчета риска новой позиции, то он рассматривается в точности по аналогии с расчетом риска без заявок, только в качестве величины позиции будет уже S+ или S-. Проще всего продемонстрировать сказанное на примере.

4. Действия брокера в рамках нового законодательства.

Итак, подведем краткий итог и заодно опишем функции и обязанности брокера в соответствии с новым законодательством:

• Ведет учет позиций клиента и его заявок;
• Рассчитывает начальный (с учетом заявок) и минимальный уровни маржи;
• Не дает клиенту заключить сделку (поставить заявку), в результате которой стоимость портфеля будет ниже уровня начальной маржи;
• Закрывает позицию клиента, если стоимость портфеля будет ниже уровня минимальной маржи;
• Может закрыть позицию клиента до достижения минимального уровня маржи, если это предусмотрено договором;
• Отправляет уведомления о том, что стоимость портфеля ниже уровня начальной маржи. Брокер ведет журнал уведомлений и хранит его не менее 5 лет.
• Принудительное закрытие должно быть осуществлено до окончания основной торговой сессии. Но если момент, когда стоимость портфеля стала ниже минимальной маржи, произошел за 3 часа до окончания основной торговой сессии, либо торги приостанавливались и возобновились за 3 часа до окончания основной торговой сессии, то можно закрыть позицию до конца следующей сессии.
• Принудительное закрытие должно происходить на анонимных торгах (в рынке). Возможно принудительное закрытие не в рынке, но по ценам, близким к рынку.

Калькулятор для клиента

Компания определяет ставки риска по ценным бумагам и иностранным валютам на основе соответствующих ставок риска, рассчитанных и опубликованных НКО НКЦ (АО) и/или АО «КЦ МФБ» (далее – КЦ). В случае, если ставка риска КЦ по любой из приведённых бумаг или иностранных валют становится выше чем ставка риска, рассчитанная Компанией, то для расчёта величин обеспечения по маржинальным сделкам: размера начальной маржи, размера минимальной маржи, нормативов покрытия риска для клиентов с повышенным уровнем риска Компания использует большую из ставок риска КЦ, а для клиентов со стандартным уровнем риска – ставку риска, рассчитанную из большей ставки риска в соответствии с Указанием Банка России № 4928-У от 08.10.2018 г.

В соответствии с новыми требованиями терминале QUIK произойдут следующие изменения

Обращаем ваше внимание, что для корректного отображения новых маржинальных показателей необходимо обновить рабочее место до последней версии (6.12.0.31)

Изменения в таблице «Клиентский портфель»

Столбец «плечо» теряет прежнее значение и показывает принадлежность клиента к «группе риска»:

• Плечо 1 – клиент со стандартным уровнем риска (КСУР)
• Плечо 3 – клиент с повышенным уровнем риска (КПУР)
• Плечо 5 – клиент с особым уровнем риска (КОУР)

Добавились поля:

• «Начальная маржа» — отражает стоимость портфеля клиента (бумаги/деньги) с учетом дисконтирующих коэффициентов D long и D short.
• «Минимальная маржа» — вычисляется аналогично размеру «начальной маржи», но при использовании скорректированных значений дисконтов D min long и D min short.
• «Скорректированная маржа» — вычисляется аналогично размеру «начальной маржи», с учетом планового исполнения всех активных заявок.
• «УДС» (уровень достаточности средств) = «Текущие активы» – «Минимальная маржа» / «Начальная маржа» – «Минимальная маржа».
• «Статус»— состояние стоимости портфеля относительно уровня маржи
• «Требование» — сумма маржинального требования, рассчитываемая по формуле: Если «Стоимость портфеля» – «Начальная маржа» <0, то «Требование» = «Начальная маржа» – «Стоимость портфеля», иначе 0.

Показатели УДС, Статус, Требование носят справочный характер. При принятии решений следует ориентироваться на показатели скорректированной и минимальной маржи, а также на информацию от брокера.

Не стоит путать понятия Начальная маржа, Минимальная маржа и Скорректированная маржа, определенные с соответствии с Указанием ЦБ РФ от 18.04.2014г. № 3234-У, с вариационной маржой, возникающей от операций на срочном рынке.

Таблица «Купить-Продать»

В таблице «Купить/продать» можно увидеть количество бумаг, доступных для покупки/продажи в соответствующих столбцах. Ставки, которые используются для расчета показателей маржи, доступны также соответствующих столбцах в таблице «Купить/продать».

Предположим, что мы совершили сделку покупки Сбербанка и купили один лот(10 акций)

Цена Сбербанка – 81,59.

Начальная маржа рассчитывается как: 81,59*10*0,4375 =356,96

Минимальная маржа рассчитывается как: 81,59*10*0,25=203,98

После выставления заявки изменится только скорректированная маржа

Работа единого биржевого счета не изменена и ГО можно, как и раньше, посмотреть в клиентском портфеле. Доступные для покупки срочных контрактов средства также можно видеть в поле «НаПокупНемаржин»