Кирилл Тремасов –краткий прогноз развития экономики во второй половине 2014 года
11.07.14 12:54
ЦЕРИХ-ТВ: Кирилл Викторович, здравствуйте! Сейчас у Вас было выступление на Московской бирже, оно продолжалось порядка 20-25 минут. Хотели ли бы записать такое краткое видео примерно по тем же вопросам, которые все в последнее и задают: что будет с нашим рублем и какая будет процентная ставка. Давайте начнем с нашего уже повседневного вопроса про курс доллара к рублю. После зимнего роста произошла коррекция – что дальше будет с рублем? На какой отметке мы увидим его к концу года?
Тремасов: Ситуация на валютном рынке в последние месяцы преподнесла сюрприз. Вряд ли кто-либо рассчитывал на столь резкое укрепление рубля после падения в начале года. Но сюрприз преподнесла и российская экономика. Дело в том, что платежный баланс оказался намного более эластичным при девальвации рубля, чем можно было бы предполагать. Ведь в след за девальвацией рубля практически сразу же произошло резкое схлопывание импорта. И благодаря этому увеличился торговый профицит, то есть вступили в силу механизмы обратной силы: когда девальвация рубля приводит к выправлению платежного баланса. Таким образом увеличивается приток валюты в страну. Соответственно, эти факторы играют на укрепление рубля. Буквально на днях Центробанк опубликовал предварительную оценку платежного баланса за второй квартал. В общем-то видно, что по первому полугодию у нас профицит увечился на 15 млрд по сравнению с первым полугодием прошлого года, а профицит текущих операций увеличился на 17 млрд и составил 44 млрд долларов. Такое существенное увеличение профицитов это как раз результат уже произошедшей девальвации рубля. Подобная эластичность основных статей платежного баланса и девальвация рубля свидетельствует о фундаментальной силе нашей валюты, как бы это не звучало парадоксально. Но действительно рубль оказался более устойчивым, чем это виделось несколько месяцев назад.
Мой прогноз по рублю на конец года негативный. Я думаю, что, конечно, рубль на этих уровнях не удержится. Но и сильной катастрофы, какого-то падения я не жду. Даже если ситуация на мировых рынках будет ухудшаться, доллар вряд ли поднимется существенно выше 36. Ну, может быть в районе 36-37 как более вероятный диапазон. Не думаю, что намного выше. Причина, на мой взгляд, такого достаточно сдержанного прогноза как раз в том, что экономика резко отреагировала на девальвацию рубля.
ЦЕРИХ-ТВ: Вопрос о процентной ставке. В последнее время в новостях часто стали говорить о ее возможном повышении. На ваш взгляд, что будет? Было несколько повышений, потом прозвучало, что, мол, полгода ничего точно делать не будем, а там посмотрим. На ваш взгляд, что будет со ставкой ближе к осени?
Тремасов: Я думаю, что о повышении процентных ставок Центробанка речь сейчас не идет. Инфляция достигла своего пика и в ближайшие месяцы начнется замедляться. Я не думаю, что она уложится в целевой ориентир Центробанка, но опуститься до 6,5 % по итогам года инфляционные показатели могут. Будет ли Центробанк на этом фоне спешить со снижением ставок? Я думаю, не будет. В общем-то, этот процесс пока только начался (процесс замедления инфляции), нужно понять насколько он устойчивый. Прогноз на ближайшее заседание Центробанка – unchanged, ставки останутся без изменений. Хотя вероятность их снижения все-таки существует, но она менее 50%. А вот уже на следующем заседании, то есть через заседание, вероятность снижения ставок я бы сейчас оценил как 50/50. Не исключено, что осенью Центробанк действительно первый раз снизит ставки. Подчеркиваю, что первый раз, поскольку процесс снижения ставок, на мой взгляд, будет постепенным и достаточно длительным. В течение 6-12 месяцев ставки могут снизиться вплоть до возвращения на тот уровень, на котором они были до начала украинского кризиса. По крайне мере, на процент Центробанк сможет снизить ставки. Но, повторяю, начало снижения ставок вряд ли произойдет на ближайшем заседании.
ЦЕРИХ-ТВ: То есть после того, как все уже привыкли, что доллар начал расти к рублю, то есть теперь стоит от этого стресса отойти и понять, что сейчас будет все размеренно?
Тремасов: Ситуация, которая была весной, можно назвать стрессовой. Понятно, что в этих условиях действия Центробанка также были экстренными, и движение ставок также было экстренным. Сейчас ничего такого драматичного не происходит. Ситуация более-менее стабильна. Поэтому и изменения в кредитно-денежной политике, думаю, тоже будут плавными и носить эволюционный характер.
ЦЕРИХ-ТВ: Последний вопрос – по активам. Какие активы сейчас стоит рассмотреть сбережений или вложений? Какие, на ваш взгляд, сейчас наиболее интересные облигации, акции, валюты. Возможно, из реального сектора что-то, на ваш взгляд, можно будет выделить.
Тремасов: Я думаю, что российский рынок акций в терминах индексного инвестирования (то есть когда вы покупаете портфель акций, копируя индекс) не интересен. Причем не интересен, наверное, на многие годы. Я думаю тот боковик, который мы на российском рынке акций последние три года это надолго. В рамках этого боковика будет очень высока, нездоровая волатильность, и это тоже не добавляет инвестиционной привлекательности рынку. Если же говорить про инвестиции на рынке акций, то здесь правильно, наверное, рассматривать какие-то точечные инвестиционные идеи, безусловно, фокусируясь на тех бумагах, ан тех акциях, нга тех компаниях, которые генерируют хорошие денежные потоки и делятся этими потоками с акционерами. Да, дивидендные истории, конечно, набили оскомину, но по большому счету это единственное, что сейчас, на мой взгляд, остается на российском рынке акций. То есть такие бумаги, как, скажем, ГМК, «Э. ОН», МТС, «Мегафон», «Ростелеком», может быть в меньшей степени производители удобрений как «Акрон» - бумаги компаний, которые стабильно платят достаточно высокие дивиденды. Из историй роста на российском рынке акций сейчас мало что можно выделить. Наверное, только «Магнит», но здесь очень важен момент входа. На серьезных коррекциях, безусловно, стоит входить в эту бумагу. Наверное, одна из самых образцовых компаний российского рынка, да и вообще российской экономики. Такая инвестиция в портфеле никогда не помешает. Если говорить про облигации, то кривая ОФЗ сейчас практически плоская, и перспективы роста на длинном конце, на мой взгляд, зависят от того, насколько быстро Центробанк будет снижать ставки. Я думаю, что новой волной роста на этом рынке мы увидим какую-то коррекцию, тогда можно будет заходить. Быстрого снижения ставок Центробанка я не жду, поэтому и спешить с входом в рублевые облигации, на мой взгляд, не стоит. Из hi-end бумаг я бы рассмотрел облигации «Русала». Сейчас, правда, доходность упала ниже 20, но на каких-то коррекциях, когда доходность будет подскакивать выше 20, наверное, стоит покупать 8 выпуск облигаций «Русала» с погашением, с офертой весной следующего года.