Андрей Лоскутов о текущей ситуации на рынке
19.06.14 13:44
Всем добрый день!
С вами Андрей Лоскутов, управляющий активами «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент» Андрей Лоскутов.
Сегодня мы, как обычно, поговорим о российском фондовом рынке и его перспективах, что делать с инвестиционными позициями. На протяжении всего марта и апреля я призывал активно покупать, активно инвестировать в российский рынок. Потому что переоценка была просто фантастическая, и была действительно уникальная возможность. Сейчас настало время, когда стоит подумать, что дальше делать с этими купленными позициями, потому что прибыль по многим уже превышает 20%. Индекс ММВБ входит в зону сильнейшего сопротивления (зона 1500-1600 пунктов) – уже три года не можем ее преодолеть, постоянно уходим в коррекцию. Тут встает вопрос: не зафиксировать ли прибыль? Ответ для каждого инвестора наверное будет свой, в зависимости от инвестиционного горизонта. Если смотреть какие-то среднесрочное позиции, то для консервативных инвесторов есть какая-то логика в том, чтобы сейчас забрать прибыль или не сейчас, может быть чуть выше – на уровень 1550 пунктов есть еще какое-то задел, чтобы идти вверх. Но тем не менее, есть здравый смысл в том, чтобы частично зафиксироваться, потому что риски некуда не деваются. Мы видим, что российские войска подходят к украинской границе, нестабильность на Украине не спадает. Возможность того, что российские войска могут войти на Украину все еще остается. Существует вероятность, что может быть через месяц Россия может быть втянута в эту войну, естественно это будет очень негативно воспринято рынком, и это сопротивление 1550-1600 пунктов по индексу ММВБ снова станет непреодолимым, и от него мы опять уйдем в серьезную коррекцию. Поэтому логика в том, чтобы зафиксировать прибыль, есть.
Для долгосрочных инвесторов немного другой расклад, потому что встает вопрос: во что перекладываться? Перекладываться по большому счету не во что. Российский рынок остается самым недооцененным, самым большим потенциалом роста. Многие смотрят на графики цен, о забывают об изменении фундаментальных показателей компаний. В общем-то, акции «Сбербанк» стоят 85-100 рублей уже 6-8 лет. Еще в 2006 году он столько стоил свои сто рублей. Дело в том, ч то если смотреть фундаментально, то кардинально изменилась ситуация в банке: прибыль выросла чуть ли не в 4-5 раз; собственно, и капитал вырос в 4-5 раз; дивиденды выросли в 10 раз. То есть улучшение бизнеса произошло просто кратное. При этом цены находятся ниже, чем они были 8 лет назад. В этом есть серьезная дивергенция, мы видели очень мощный рост финансовых показателей, при этом не увидели их мощной переоценки. Если бы рынок торговался репликатором, который мы видели в 2006-2007 году, то в принципе «Сбербанк» стоил и 400 рублей. Конечно, репликаторы были завышены, естественно никто не ждет сейчас «Сбербанк» по 400 рублей, но зона 150-200 вполне достижимая. Я думаю, что в ближайшие года два мы будем походить у этим уровням, если конечно ничего неожиданного не произойдет, и Герман Греф будет продолжать поступательное наращивание финансовых показателей, как и написано в его стратегии на 2014-2018 годы.
В принципе потенциал роста достаточно большой . Так по многим акциям. У «Газпрома» роста собственного капитала увеличился в три раза, рост прибыли – более чем в два раза, рост дивидендов – в три раза. Акции больше трех лет назад стоили больше 300 рублей, а сейчас они стоят 145 рублей. При том, что все финансовые показатели выросли в два-три раза, цена упала в два раза. Совершенно нелепая дивергенция: цена ниже, а все финансовые показатели выше. Поэтому даже если рассматривать мультипликаторы как торговался «Сбербанк» в 2006-2007 годах, то в принципе по тем мультипликаторам он может стоить и 700-800 за одну акцию. То есть апсайд в общем-то колоссальный. Конечно, никто не будет от «Газпрома» таких показателей, но зона 250-300 рублей – это более адекватная оценка для «Газпрома», нежели текущие 145 рублей.
Если долгосрочный инвестор продаст акции, то для него, конечно, очень большой риск возможный ркатынй рост в следующие два-три года. Может быть лучше пересидеть какую-то просадку 10-15 %, но не выходить из бумаг, чтобы не оказалось так, что три года держались акции с нулевыми результатами, а когда действительно началось ралли, рынок стал возвращать долги за предыдущие три года нулевых результатов, то все в результате вы без акций.
Такого быть не должно. Долгосрочному инвестору нужно продолжать удерживать акции, потому что потенциал два-три раза присутствует на рынке по основным инвестиционным акциям. Наверное, стоит их держать.