Начальник управления активных операций ИК ЦЕРИХ Александр Баулин о ситуации на рынке
19.12.13 12:25 Стоит обратить внимание на акции "Норильского Никеля"
Здравствуйте!
Сегодня мне хотелось бы, как говорят в известной телепередаче, сказать немногое о многом и коротко о главном.
Начнем, пожалуй, с послания президента, о котором мы упоминали в прошлый раз. Вот оно состоялось в четверг. Лейтмотивом выступления была тема деоффшоризации российской экономики. Якобы это повысит собираемость налогов, и укрепит наш бюджет. Здесь есть, конечно, некоторые сомнения. Мне кажется, как у Остапа Бендера было 300 способов легального отъема денег, так и у наших олигархов, даже если они будут в российской юрисдикции, существует достаточно способов минимизации налогов и уменьшения налогооблагаемой базы.
Мне кажется, что проблема не в налогах, не оффшоризации нашей экономики, а не несколько в другом. На том же Кипре, например, существует английское право, чего не скажешь о российской юрисдикции. Мне кажется, защита собственности – это основная причина вывода эмитентов в оффшоры. Здесь уместно было бы привести цитату сатирика Жванецкого: «Все на борьбу с плесенью, все на борьбу с плесенью! А кто же будет с сыростью бороться?» Я думаю, что, чтобы оффшорная плесень уменьшалась, а не расцветала пышным цветом, наверное, требуется, как говорят наши украинские товарищи, треба трошки подсушить сырость, например, в российской судебной системе. Тогда и проблема оффшоров будет не так актуальна. К тому же, бюджет наш формируется не столько налогами на прибыль, сколько таможенными платежами и сборами.
Вчера произошло еще одно знаковое событие: уже вечером закончилось двухдневное заседание Федеральной резервной системы, на котором было принято решение о начале сворачивания программы QE с января на 5 млрд по treasuries и по 5 млрд по ипотечным облигациям. Одновременно было заявлено, что в общем ситуация в экономике улучшается, за исключением строительной отрасли. Ставки будут долго оставаться на низком уровне. До тех пор, пока безработица не будет ниже 6,5 %, а инфляция – не выше 2 %.
Инфляция пока существенно маленькая, и эти аргументы в принципе перевесили, наверное, снижение программы количественного смягчения, на что американский рынок отреагировал достаточно бурным ростом и все двухнедельное топтание и сползание последнего времени за один день ликвидировал и закрылся на значениях, близких к максимальным для текущего года.
Думаю, что если поводыри в виде Dow Jones и S&P потащат за собой нашего слепого котенка – фондовый рынок – то есть шансы подрасти и закрыть год по ММВБ, наверное, на максимумах текущего года. Но, к сожалению, здесь опять же приведу цитату из недавнего одного нашего юбиляра: «Дней осталось мало», – но попробуем в сотый раз закрепиться где-нибудь на максимальных уровнях. ММВБ, наверное, способна где-то за ближайшие три-четыре дня, больше времени нет, дойти до 1550-1560, то есть подняться до максимального уровня. С РТС будет сложней, потому что ослабление рубля оказало на нее существенное давление: если мы покажем в этом году 1500, то это будет очень хорошим результатом.
Повторюсь, что Рождество близко, и после ухода западных рынков на каникулы, мы практически не торгуем, активность минимальна – буквально два-три дня торговли осталось.
Теперь немножко конкретики по нашему фондовому рынку. Наблюдение за рынком, как мы уже говорили, дело само по себе занятное, но не дающее никакого финансового результата. Чтобы получить какие-то финансовые результаты нужно заниматься каким-то конкретным инвестированием. Сегодня я бы хотел рассмотреть такого эмитента, как ГМК «Норильский Никель». Для начала позволю себе небольшое лирическое отступление. Мне кажется, что Владимир Потанин до сих пор иногда просыпается ночью в холодном поту, как известный герой комедии Геша Козлодоев, которому Лелик говорит: «Будешь жить на одну зарплату!».
Вот я думаю, в роле Лелика выступает Владимир Владимирович, а упоминанием служит пресловутые залоговые аукционы, о которых никто никак не может забыть. Я думаю, объявление Владимира Потанина о том, что он ничего не оставит детям, а все отдаст на благотворительность – из той же оперы. Но как бы то ни было, это лирическое отступление, к делу отношения не имеющее.
Сам эмитент ГМК «Норильский Никель» демонстрирует, пожалуй, на российском рынке самое дружелюбное отношение к миноритариям, самое адекватное поведение менеджмента. Если мы вспомним предыдущие бай-бэки, то они пропорциональны, мажоры и миноры имели одинаковые. А если последние вспомнить, то там, наоборот, те миноритарии имели преимущества, у которых, насколько я помню, было меньше ста бумаг. В итоге продавали все по цене на 30 % выше рынка.
В недавнем прошлом, под давлением других акционеров, принята дивидендная политика в компании, которая предполагает выплаты, по-моему, 50% EBITDA, но не менее определенных цифр. Эта цифра, если примерно перевести на рубли, примерно равно 400 рублям. Уже была отсечка по 200 рублям, и думаю, что к следующей отсечке, которая будет по «Никелю» весной, мы увидим 6 000 по бумаге. 200 рублей это минимуму. Но в связи с тем, что рынок цветных металлов на низких уровнях, практически на минимальных (если говорить, например, о меди, то близко уже к себестоимости некоторых производителей) – потенциал роста есть, потенциал роста ограничен. Поэтому акция ГМК очень хороша для консервативных инвесторов. Она, по сути, являет собой такой бонд с каким-то гарантированным доходом и с возможным увеличением этого дохода в случае благоприятной конъюнктуры рынка.
Здесь следует обратить внимание на то, что, если, как я упоминал выше, наш слепой котенок пойдет догонять своих поводырей, то в целом индексы, наверное, могут выглядеть лучше, чем ГМК. Такая ситуация возможна. Но с другой стороны, если этого не произойдет, то ГМК в любом случае даст какой-то хороший доход. В общем, я прогнозирую 6 000 на отсечку (где-то в мае, наверное, будет).
В заключение хотелось бы сказать о пресс-конференции Путина. Наверное, там будет много интересных вопросов, как всегда, наверное, не обойдут и тему коррупции и борьбы с ней. Здесь я, пользуясь случаем, задал бы Владимиру Владимировичу его вопрос, который он сам любил задавать и задавал раньше: «Где посадки?». Если мы посмотрим на коррупционные дела последних дней, вызывавшие большой резонанс в средствах массовой информации – например, крышевание подмосковными прокурорами нелегального игрового бизнеса – какой результат мы имеем на выходе? Обвинение не предъявлены, фигуранты выпущены. Думаю, что и с текущими делами будет происходить та же самая история.
Здесь я привел бы еще одну цитату классика сатирически-юмористического жанра: «Не надо бороться за чистоту – надо подметать». Я думаю, что примерно этим подметанием и начал заниматься наш Центральный Банк.