Обзор компании IBM
В данном обзоре мы продолжим анализ компаний сектора электронной коммерции США и проанализируем компанию IBM. Согласно результатам нашего анализа, мы считаем, что бумаги компании переоценены рынком и в среднесрочной перспективе имеют цель в $138,44 за акцию.
- IBM – транснациональная корпорация, один из крупнейших в мире производителей и поставщиков аппаратного и программного обеспечения, а также ИТ-сервисов и консалтинговых услуг.
- Финансовые результаты компании за 4 квартал и 2014 финансовый год оказались хуже ожиданий аналитиков и спровоцировали значительное снижение котировок.
- Сравнительный анализ компании демонстрирует недооцененность акций компании рынком.
- Техническая картина также не выявляет сильного растущего тренда для бумаг.
- Мы использовали модель дисконтированных денежных потоков и согласно расчетам, акции компании имеют среднесрочную цель в районе $138,44 за акцию, рекомендуем удерживать акции компании в портфеле.
Описание компании
IBM – транснациональная корпорация, один из крупнейших в мире производителей и поставщиков аппаратного и программного обеспечения, а также ИТ-сервисов и консалтинговых услуг.
Основным рынком для продукции компании является – рынок США.
Бизнес компании условно можно разделить на несколько сегментов. Во-первых, это глобальный сервис, предоставляющий информационную инфраструктуру и процессинговые сервисы бизнесу, включая аутсорсинг, глобальный процессинг, облачное хранение и услуги по поддержке сервисов.
Компания также предоставляет услуги, как по поддержке, так и по созданию кастомизированных продуктов под клиента.
Сегемнт программного обеспечения включает как посредническое ПО, так и операционные системы. Среди наиболее известных программных продуктов компании стоит отметить WebSphere software, Watson solutions, Tivoli software.
Компания также предоставляет услуги в области информационного консалтинга. IBM предоставляет готовые решения по стратегии развития и трансформации информационных систем внутри компании, установке новых программ, аналитике.
Консенсус прогноз
| Тикер | IBM |
| Площадка | NYSE |
| Ретинг S&P | AA- |
| Цена текущая, $ | 155,87 |
| Целевая цена, $ | 138,44 |
| Потенциал | -11% |
| Цена мин, за год $ | 150,5 |
| Цена макс, за год $ | 199,21 |
| Капитализация, млн. $ | 154 467 |
| Float, % | 99,82% |
Источник: данные компании, расчеты ОАО ИК «Церих Кэпитал Менеджмент»
Источник: данные компании
Структура выручки
SWOT – анализ
|
Сильные стороны:
|
Слабые стороны:
|
|
Перспективы:
|
Риски:
|
Драйверы цены
Акции компании имеют ряд потенциальных драйверов. Среди них:
- Снижение издержек: в частности оптимизация персонала.
- Продолжающийся выкуп акций.
- Рост сегмента программного обеспечения может заместить снижение комплектующих.
- Снижение налогового бремени: Ставка налога была снижена с 23 до 20%.
- Покупка крупными фондами, например фонд Баффет.
- Ориентир на облачные технологии.
Финансовые показатели
21 января компания отчиталась за 4 квартал 2014 года. Финансовые показатели компании оказались хуже консенсус-прогнозов аналитиков.
За год ее прибыль сократилась на 7% до $15,8 млрд, а выручка – на 5,7% до $92,8 млрд. Квартальная прибыль упала на 17% и составила $5,5 млрд. Доход за три месяца упал на 12% до $24,1 млрд. Этот показатель сокращается уже 11 кварталов подряд. Выручка IBM снижается уже три года подряд. Перспективы развития в новых направлений пока не принесли IBM.
Рассмотрение финансовых показателей и финансовых коэффициентов за последние годы говорит об ухудшении ситуации по целому ряду направлений: рентабельности, долговой нагрузке, ликвидности, отдаче на капитал и активы.
| Финансовый год | |||
| 03.03.12 | 02.02.13 | 02.01.14 | |
|---|---|---|---|
| Отдача | |||
| Отдача на активы | 11,8% | 10,4% | 9,5% |
| Отдача на капитал | 26,7% | 22,1% | 20,1% |
| Отлача на ак. Капитал | 84,7% | 78,7% | 90,2% |
| Рентабельность | |||
| Валовая рентабельность | 48,1% | 48,6% | 50,0% |
| EBITDA рентабельность | 25,7% | 25,1% | 24,8% |
| Рентабельность чистой прибыли | 15,9% | 16,5% | 13,0% |
| Ликвидность | |||
| Коэффициент текущей ликвидности | 1,1x | 1,3x | 1,2x |
| Коэффициент быстрой ликвидности | 1,0x | 1,1x | 1,0x |
| Средний срок получения платежа | 39,0x | 39,5x | 39,5x |
| Средний срок оборота запасов | 16,8x | 16,7x | 17,4x |
| Устойчивость | |||
| Долг/Ак. Капитал | 175,2% | 173,3% | 339,6% |
| Долг/Капитал | 63,7% | 63,4% | 77,3% |
| EBITDA / Процентные платежи | 58,5x | 62,2x | 47,6x |
| (EBITDA-CAPEX) / Процентные платежи | 49,6x | 53,2x | 39,7x |
| Долг / EBITDA | 1,2x | 1,6x | 1,8x |
Сравнительный анализ
Сравнительный анализ компании говорит о недооценености акций компании. Наряду с мультипликатором P/E, который указывает на наличие дисконта, в то же время EV/ Sales TTM и EV/ EBITDA TTM также указывают не потенциал роста акций IBM до средних значений по сектору.
| Компания | Тикер | Капитализация | P/E TTM | P/B | EV/ Sales TTM | EV/ EBITDA TTM | EPS TTM |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| International Business Machines Corporation | IBM | 153 991,5 | 10 | NM | 2,0x | 8,1x | 16,0 |
| Hewlett-Packard Company | HPQ | 73 473,3 | 15,3x | NM | 0,7x | 5,9x | 3,96 |
| Microsoft Corporation | MSFT | 388 485,7 | 18,5x | 6,1x | 3,5x | 9,7x | 2,88 |
| EMC Corporation | EMC | 58 076,3 | 22,9x | 12,2x | 2,4x | 11,0x | 2,09 |
| NetApp, Inc. | NTAP | 12 361,7 | 20,8x | 5,4x | 1,4x | 8,3x | 3,08 |
| Cognizant Technology Solutions Corporation | CTSH | 34 209,0 | 24,5x | 5,0x | 3,0x | 14,5x | 2,83 |
| Teradata Corporation | TDC | 6 770,3 | 19,6x | 12,2x | 2,3x | 9,8x | 2,94 |
| Accenture plc | ACN | 56 217,6 | 19,2x | 18,2x | 1,7x | 10,9x | 4,83 |
| EPAM Systems, Inc. | EPAM | 2 243,0 | 33,2x | 6,2x | 3,0x | 19,3x | 2,47 |
| Fujitsu Limited | TSE | 11 097,4 | 15,9x | 3,0x | 0,4x | 4,9x | 0,53 |
| Минимум | 2 243,0 | 10,0 | 3,0 | 0,4 | 4,9 | 0,5 | |
| Максимум | 388 485, 7 | 33,2 | 18,2 | 3,5 | 19,3 | 16,0 | |
| Средний | 79 692 | 20 | 8,5 | 2,0 | 10,2 | 4,2 | |
| Медиана | 45 213 | 19,4 | 6,2 | 2,2 | 9,8 | 2,9 |
Оценка ДДП
Мы использовали модель дисконтированных денежных потоков для определения справедливой цены акции компании. Согласно проведенному анализу, был заложен рост в 1%, даже несмотря на снижение показателей выручки за последние три года. Кроме того замедление темпов роста и снижение эффективности ограничивают потенциальные возможности роста. Проведенные расчеты предполагают справедливую цену в 138 доллара за акцию, с рекомендацией удерживать бумаги в портфеле.
| Модель ДДП | |
|---|---|
| PV of 2014 Free Cash Flow Stub(1) | -1067 |
| PV of 2015-2018 Free Cash Flows(1) | 45508 |
| PV в постпрогнозном периоде | 129025 |
| EV | 173466 |
| Минус | |
| Долг | -45704 |
| Префы | 0% |
| Доля миноритариев | -14000% |
| Плюс | |
| Денежные средства | 9570 |
| Equity Value | 137192 |
| Акции в обращении | 991 |
| Справедливая цена | 138 |
| Текущая цена | 156 |
| Потенциал | -11% |
| WACC | |
|---|---|
| Премия за риск | 14% |
| Beta | 1,40 |
| Безрисковая ставка | 1% |
| Премия за размер | 0% |
| доля капитала | 77% |
| Стоимость капитала | 20% |
| Стоимость заимствований | 15% |
| Ставка налога | 15% |
| Доля долга | 23% |
| Стоимость долга | 13% |
| WACC | 19% |
График цены
Был проанализирован также среднесрочный график цены акций компании на дневном тайм фрейме. По итогам 2014 года котировкам компании не удалось сохранить боковой диапазон движения, и к концу года акции компании продемонстрировали снижение. На текущий момент котировки близки к минимальным значениям с 2011 года.
Резюме
В данном обзоре была рассмотрена компания IBM и проанализированы фундаментальные показатели деятельности компании. Несмотря на наличие дисконта в акциях компании, динамика финансовых показателей последних лет и экстраполяциях темпов роста на будущие периоды не позволяет рекомендовать бумагу к покупке. На наш взгляд, акции компании имеют 11% потенциал снижения. В связи с вышесказанным, рекомендуем удерживать акций компании с целью формирования среднесрочного портфеля.
Целью в перспективе 3-6 месяцев, мы считаем уровень $138,44.
Комментарии (0):
Чтобы написать комментарий, необходимо авторизоваться.