Обзор компании IBM
В данном обзоре мы продолжим анализ компаний сектора электронной коммерции США и проанализируем компанию IBM. Согласно результатам нашего анализа, мы считаем, что бумаги компании справедливо оценены рынком и в среднесрочной перспективе имеют цель в $208 за акцию.
- IBM – транснациональная корпорация, один из крупнейших в мире производителей и поставщиков аппаратного и программного обеспечения, а также ИТ-сервисов и консалтинговых услуг.
- Финансовые результаты компании за 4 квартал и 2013 финансовый год оказались хуже ожиданий аналитиков и спровоцировали значительное снижение котировок.
- Сравнительный анализ компании демонстрирует справедливую оценку акций компании рынком.
- Техническая картина также не выявляет сильного растущего тренда для бумаг.
- Мы использовали модель дисконтированных денежных потоков и согласно расчетам, акции компании имеют среднесрочную цель в районе $208 за акцию, рекомендуем удерживать акции компании в портфеле.
Описание компании
IBM – транснациональная корпорация, один из крупнейших в мире производителей и поставщиков аппаратного и программного обеспечения, а также ИТ-сервисов и консалтинговых услуг.
Основным рынком для продукции компании является – рынок США.
Бизнес компании условно можно разделить на несколько сегментов. Во-первых, это глобальный сервис, предоставляющий информационную инфраструктуру и процессинговые сервисы бизнесу, включая аутсорсинг, глобальный процессинг, облачное хранение и услуги по под-держке сервисов.
Компания также предоставляет услуги, как по поддержке, так и по созданию кастомизированных продуктов под клиента.
Сегемнт программного обеспечения включает как посредническое ПО, так и операционные системы. Среди наиболее известных программных продуктов компании стоит отметить WebSphere software, Watson solutions, Tivoli software.
Компания также предоставляет услуги в области информационного консалтинга. IBM предоставляет готовые решения по стратегии развития и трансформации информационных систем внутри компании, установке новых программ, аналитике.
Консенсус прогноз
| Тикер | IBM |
| Площадка | NYSE |
| Ретинг S&P | AA- |
| Цена текущая, $ | 186,77 |
| Целевая цена, $ | 208,00 |
| Потенциал | 11% |
| Цена мин, за год $ | 172,19 |
| Цена макс, за год $ | 200,94 |
| Капитализация, млн. $ | 189045 |
| Объем средний, млн. | 12,94 |
Источник: данные компании, расчеты ОАО ИК «Церих Кэпитал Менеджмент»
Источник: данные компании
Структура выручки
SWOT – анализ
|
Сильные стороны:
|
Слабые стороны:
|
|
Перспективы:
|
Риски:
|
Драйверы цены
Акции компании имеют ряд потенциальных драйверов. Среди них:
- Снижение издержек: в частности оптимизация персонала.
- Продолжающийся выкуп акций.
- Рост сегмента программного обеспечения может заместить снижение комплектующих.
- Снижение налогового бремени: Ставка налога была снижена с 23 до 20%.
- Покупка крупными фондами, например фонд Баффет.
Финансовые показатели
Финансовые показатели компании устойчивы с течением времени, однако стоит отметить их рост по отношению к прошлым периодам.
| Финансовый год | |||
| 03.03.12 | 02.02.13 | 02.01.14 | |
|---|---|---|---|
| Отдача | |||
| Отдача на активы | 11,8% | 10,4% | 10,7% |
| Отдача на капитал | 26,7% | 22,1% | 22,6% |
| Отлача на ак. Капитал | 84,7% | 78,7% | 88,1% |
| Рентабельность | |||
| Валовая рентабельность | 48,1% | 48,6% | 49,0% |
| EBITDA рентабельность | 25,7% | 25,1% | 25,4% |
| Рентабельность чистой прибыли | 15,9% | 16,5% | 16,00% |
| Ликвидность | |||
| Коэффициент текущей ликвидности | 1,1x | 1,3x | 1,2x |
| Коэффициент быстрой ликвидности | 1,0x | 1,1x | 1,0x |
| Средний срок получения платежа | 39,0 | 39,5 | 37,3 |
| Средний срок оборота запасов | 16,8 | 16,7 | 18,0 |
| Устойчивость | |||
| Долг/Ак. Капитал | 175,2% | 173,3% | 262,8% |
| Долг/Капитал | 63,7% | 63,4% | 72,4% |
| EBITDA / Процентные платежи | 58,5x | 62,2x | 60,9x |
| (EBITDA-CAPEX) / Процентные платежи | 49,6x | 53,2x | 51,8x |
| Долг / EBITDA | 1,2x | 1,6x | 1,7x |
Сравнительный анализ
Сравнительный анализ компании демонстрирует незначительный дисконт цен акций к рынку в целом
| Компания | Тикер | Капитализация | P/E TTM | P/B | EV/ Sales TTM | EV/ EBITDA TTM | EPS TTM |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| IBM | IBM-US | 183 923,80 | 12,55 | 11,73 | 2,21 | 9,10 | 14,48 |
| HP | HPQ-N | 63 457,44 | 11,92 | 2,20 | 0,64 | 5,67 | 2,85 |
| EMC CORPORATION | EMC-N | 54 110,08 | 20,95 | 2,50 | 2,27 | 9,03 | 1,26 |
| ACCENTURE PUBLIC LTD | ACN-N | 51 500,15 | 19,06 | 10,47 | 1,58 | 10,18 | 4,27 |
| CISCO SYSTEMS, INC. | CSCO-O | 126 530,30 | 16,77 | 2,11 | 2,05 | 7,59 | 1,47 |
| COMPUTER SCIENCES CORP. | CSC-N | 9 121,02 | 14,08 | 2,24 | 0,74 | 4,53 | 4,47 |
| ORACLE | ORCL-N | 180 556,60 | 17,03 | 4,11 | 4,33 | 9,47 | 2,38 |
| MICROSOFT | MSFT-O | 349 002,20 | 15,87 | 3,87 | 3,40 | 8,75 | 2,66 |
| GENERAL ELECTRIC CO | GE-N | 265 033,60 | 21,65 | 1,97 | 3,85 | 14,39 | 1,22 |
| CA, INC. | CA-O | 12 750,12 | 14,13 | 2,44 | 2,49 | 7,37 | 2,02 |
| Mean | - | - | 16,40 | 4,37 | 2,36 | 8,61 | 3,71 |
| Median | - | - | 16,32 | 2,47 | 2,24 | 8,89 | 2,52 |
| High | - | 349 002,20 | 21,65 | 11,73 | 4,33 | 14,39 | 14,48 |
Оценка ДДП
Мы использовали модель дисконтированных денежных потоков для определения справедливой цены акции компании.
| Модель ДДП | |
|---|---|
| PV of 2014 Free Cash Flow Stub(1) | 7789 |
| PV of 2015-2018 Free Cash Flows(1) | 44564 |
| PV в постпрогнозном периоде | 224440 |
| EV | 276793 |
| Минус | |
| Долг | -43992 |
| Префы | 0% |
| Доля миноритариев | -133 |
| Плюс | |
| Денежные средства | 9704 |
| Equity Value | 242372 |
| Акции в обращении | 1012 |
| Справедливая цена | 208 |
| Текущая цена | 187 |
| Потенциал | 11% |
| WACC | |
|---|---|
| Премия за риск | 13% |
| Beta | 1,47 |
| Безрисковая ставка | 2% |
| Премия за размер | 0% |
| Доля капитала | 81% |
| Стоимость капитала | 17% |
| Стоимость заимствований | 5% |
| Ставка налога | 15% |
| Доля долга | 19% |
| Стоимость долга | 1% |
| WACC | 18% |
График цены
Был проанализирован также среднесрочный график цены акций компании на дневном тайм фрейме. На протяжении всего 2013 года акции компании демонстрировали колебания в широком диапазоне. Однако, публикация отчета компании за 4 квартал 2013 года вызвал коррекцию котировок более чем на 10%. Минимальной точкой падения стала отметка в $180 за акцию. Акции компания вышла среднесрочного повышательного тренда и пытается закрепиться на текущих отметках.
Резюме
В данном обзоре была рассмотрена компания IBM и проанализированы фундаментальные показатели деятельности компании. Несмотря на разочарование последним финансовым отчетом компании, наличие предпосылок для роста и существенная перепроданность компании могут послужить хорошим моментом для входа со среднесрочным горизонтом инвестирования. На наш взгляд, бизнес компании акции компании имеют 10% потенциал роста. В связи с вышесказанным, рекомендуем удерживать акций компании с целью формирования среднесрочного портфеля.
Комментарии (0):
Чтобы написать комментарий, необходимо авторизоваться.