ист. Русал
Русал отчитался за первый квартал 2014г. по МСФО. Положительным моментом этого отчета является рост финансовой рентабельности производства по сравнению с концом года.
Ценовая конъюнктура на LME в начале года была не слишком благоприятна. Тем не менее, падение биржевой цены на алюминий компенсировалось повышением премий к биржевой цене при физических поставках металла. В результате итоговое снижение цены реализации к 4-ому кварталу составило -1%, тогда как биржевая цена на LME упала гораздо больше - на (-3.4%). Цена товарного глинозема, напротив, выросла на 3.5%.
Объемы реализации алюминиевой продукции выросли в 1-ом квартале на 4%, а глинозема выросли на 12.3%. Выручка от реализации алюминия выросла на 3%. Однако итоговая выручка компании практически не изменилась. Несмотря на рост реализации по основным позициям, сократилось позиция “прочая выручка”. Она была высокой в 4-ом квартале ($221 млн.) и упала в первом квартале ($162 млн.) Cнижение от реализации электроэнергии составило $7 млн., по бокситам $8 млн., кремнию $5 млн., алюминиевым порошкам $6 млн., по услугам промышленного характера ($9 млн.) В падении прочей выручки виновата частично девальвация рубля.
Прежде всего, девальвация рубля позволила компании сократить себестоимость производства тонны алюминия на (-6.6%) с $1864 до $1741. В результате валовая прибыль возросла с $263млн (4кв) до $331млн. EBITDA выросла с $101млн. до $173млн. Рентабельность по EBITDA осталась, правда, низкой 8.1%. Операционная прибыль была мизерной всего - $30 млн. Неудивительно, что по итогам квартала компания получила чистый убыток $325млн. Наибольший урон компании нанесли финансовые расходы $422 млн., в которых однако выплаты процентов составляют всего $194 млн. Большую часть потерь составляют бумажные убытки по деривативам и курсовым разницам.
ист. Русал
Несмотря на рост реализации, в начале года компания продолжала политику сокращения производства. За год производство алюминия сократилось на (-12.3%), за квартал на (-2.3%)
Чистый долг компании возрос с $10109млн. на 31.12.2013г. до $10340млн. (+3.4%) на 31.03.2014г., на 30.09.2013г. -$ 10042млн., на 30.06.2013г. -$ 9882млн., на 31.12.2012г. $10829млн. Таким образом, кардинально ситуация с долгами у Русала со второй половины 2013г. не улучшалась. Напомним, что в конце 2013г. компания получила дивиденды за 9 месяцев от Норникеля. 12 мая менеджмент сообщил, что согласовал рефинансирование 70% долга
В июне компания получит финальные дивиденды от ГМК за 2013г. - примерно $303.5 млн (до налогообложения).
Компания приводит маркетинговые оценки. Мировое потребление алюминия в первом квартале 2014г. увеличилось на 6% – до 12.6 млн. т., а на рынках за пределами Китая – на 3%, до 6.6 млн. т. Мировой объем производства алюминия (за исключением Китая) сократился в первом квартале 2014г. на 102 тыс. тонн – до 6.3 млн. т. Объем производства алюминия в КНР в первом квартале 2014г. увеличился на 12,8% – до 6.9 млн. тонн по сравнению с 6.1 млн. тонн в аналогичном периоде 2013 года. Таким образом, дефицит алюминия за пределами КНР компенсируется избытком китайского производства. Глобальное сальдо 1 ого квартала - 12.6 млн. т мировое потребление – 13.2 млн.т мировое предложение.
В этом году производство (вне Китая) будет сокращено на 1.5 млн.т-1.6 млн.т при росте мирового потребления на 6%. Русал рассчитывает, что Китай не нарастит производство в достаточной мере, чтобы закрыть дисбаланс, что создаст ощутимый дефицит на рынке и будет способствовать росту цены на алюминий. В конце концов, Китай в 2011г. получал 80% бокситов из Индонезии. Но Индонезия с января 2014г. ввела запрет на экспорт бокситов и никелевой руды. До этого времени Китай сумел создать 18 месячные запасы сырья для производства глинозема. Однако истощение этих запасов поставит пределы расширению производства алюминия в КНР.
Олег Душин, старший аналитик ИК “ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент”
Комментарии (0):
Чтобы написать комментарий, необходимо авторизоваться.