Мешки денег это не кирпичи, но все же…

Провальные макроэкономические данные августа в США придали некую логику запуску новой программы количественного смягчения QE3 уже в сентябре текущего года. Хотя, например, с точки зрения возможности "подправления" ситуации перед выборами президента США, запускать ее нужно было немного раньше. Тем не менее статистические службы США уже демонстрируют нам чудесные улучшения (можно сказать, являют чудо). Вышедшие в октябре данные по безработице в США поразили всех ее снижением с 8,1% до 7,8%. Хотя все равно официальное число безработных огромно и составляет около 12 млн. Есть большое подозрение, что основная часть достигнутого эффекта снижения числа безработных (на 450 тыс. человек) получена за счет чудес статистики. Так, известно, что в последние годы неуклонно снижается доля занятых от числа взрослого трудоспособного населения. Отношение численности рабочей силы (занятые плюс безработные) к численности взрослого населения США по сравнению с докризисными уровнями 2008 г. снизилось на 2,5%, а за последний десяток лет доля рабочей силы снизилась с почти 67,3% до 63,5%. Таким образом, за эти годы из состава рабочей силы было вычеркнуто порядка 5 млн человек, которые фактически являются скрытыми безработными. Существенная часть этих людей просто отчаялась найти удовлетворяющую их работу. Недаром даже официальная статистика отмечает рост среднего времени поиска новой работы. Однако, сохраняя чуточку доверия к официальным данным, можно отметить простой факт: сразу за введением QE3 последовали результаты в виде резкого снижения безработицы. А поскольку проблема безработицы стала основной причиной запуска QE3, то полученные в октябре данные (в той мере, в какой мы им доверяем) очевидным образом играют на поднятие авторитета проводимой новой программы QE3. 17 октября стало известно о росте в сентябре на целых 15% жилищных стартов – начала строительства новых домов - и на 11,6% полученных разрешений на новое строительство. Несомненно, это положительные новости, особенно с учетом того, что в кризис именно сектор строительства понес наибольшие потери. Напомним, что объемы продаж новых домов в кризис резко снизились и до сих пор составляют лишь четверть от докризисных уровней. Сектор строительства очень прочно интегрирован в экономику, и так чаемое увеличение строительства новых домов потянет за собой множество смежных отраслей, включая отделку и ремонт, электрооборудование и сантехнику для дома, повысит загрузку мебельных предприятий, даст работу риэлторам, грузчикам и т.д. Покупатели будут брать кредиты, будет увеличиваться прибыль банковского сектора. Многие с надеждой рассуждают, что возрождение строительного сектора могло бы стать локомотивом для возрождения экономического роста. Недаром ФРС так старается снизить долгосрочные ставки по кредитам, проводя программы QE и Twist. Радость от полученных известий о росте нового строительства в США кажется в некоторой мере обоснованной, особенно с учетом накопившегося за послекризисные годы отложенного спроса. Процесс создания новых семей и расширения населения страны идет своим чередом и диктует свои законы: новым семьям требуются новые дома. У Михаила Зощенко есть замечательный рассказ "Кризис", где человек, измученный жилищной проблемой Москвы двадцатых годов прошлого века, с большой радостью пишет о своих впечатлениях от увиденного грузовика с кирпичом: "Давеча, граждане, воз кирпичей по улице провезли. Ей-богу! У меня, знаете, аж сердце затрепетало от радости. Потому строимся же, граждане. Кирпич ведь не зря везут. Домишко, значит, где-нибудь строится. Началось – тьфу, тьфу, не сглазить!" Но в случае с сегодняшним состоянием экономики в США "сглазить" очень даже легко. С одной стороны, это только начало возможного положительного процесса и ситуация запросто может развернуться к новым ухудшениям. Тем более что слабые улучшения происходят на фоне очень низкого потребительского спроса, у которого пока не видно перспектив выхода на новые уровни. Предприятия поставлены в условия растущих затрат, связанных в том числе с высокими ценами на сырье, и вынуждены контролировать рост издержек за счет сдерживания роста заработной платы. В результате с учетом растущей инфляции происходит снижение уровня реальных доходов населения и связанное с этим снижение спроса, тем более что действовавший долгие годы механизм кредитного стимулирования сейчас буксует. С другой стороны, в восприятии официальных макропоказателей, в том числе и в данных о росте нового строительства, должна оставаться изрядная доля скепсиса, связанного с возможным предвыборным подкрашиванием реальности в розовый цвет (что и происходит с данными по безработице). Но все же следует помнить, что деньги это не кирпичи (кирпичи переживают государства, а деньги имеют свойство иногда бесследно исчезать). Поэтому появляющиеся на горизонте все новые и новые эшелоны с деньгами не должны нас радовать так же, как когда-то героя М. Зощенко радовал воз кирпичей. Тем более что предыдущие программы монетарного послабления не смогли справиться с негативными явлениями в экономике, даже несмотря на то, что они действовали вместе с солидным бюджетным стимулированием. А сейчас, уже с начала следующего года, ожидаются сдерживание роста расходной части бюджета и завершение действия налоговых льгот, что грозит существенным ростом налоговой нагрузки. По образному выражению экономических обозревателей, локомотив американской экономики готовится удариться о налоговую стену. В таких условиях весьма скромная по объемам программа стимулирования QE3 способна в лучшем случае лишь сократить риск экономического спада, но вряд ли может привести к устойчивому восстановлению экономики. Такой точки зрения придерживаются многие экономисты, и в том числе нобелевский лауреат Нуриэль Рубини. Но все же, если в экономике ожидать реальных чудес от действия программы QE3 вряд ли стоит, то на фондовый и долговой рынки благотворное действие программы должно быть. Тот же Рубини указывает, что от роста фондового рынка в реальную экономику поступают сигналы благополучия, которые должны способствовать росту доверия в экономике. Поэтому за здоровье фондового рынка регуляторы будут болеть всей душой (и более того, отчаянно бороться за это). Кроме того, при росте фондового рынка возникает известный эффект богатства, когда держатели акций ощущают себя богаче и начинают более свободно относиться к росту своих расходов в секторах реального потребления. Значит, продолжение роста фондового рынка крайне желательно. Да и чисто по техническому анализу фондовому рынку США очень важен рост еще на десяток процентов для преодоления или хотя бы достижения докризисных уровней. Именно поэтому, даже несмотря на происходящий откат индексов (особенно ярко проявившийся к двадцать пятой годовщине провала 87 года), можно сохранять некоторый оптимизм во взгляде на предстоящую в ближайшие недели динамику фондовых рынков. http://www.vestifinance.ru/articles/19130