Деньги на вырост
| Елена Шишкина
На прошлой неделе властям США удалось временно снять напряжение по поводу потолка госдолга и в очередной раз отодвинули решение вопроса по бюджеты на 2014 год. Внимание инвесторов вновь обратится к вопросу сокращения программы монетарного стимулирования экономики.
Программа количественного смягчения, действующая с конца 2012 года, является одним из последних доступных инструментов властей для стимулирования экономической активности США. Напомним, что согласно программе регулятор ежемесячно покупает на $85 млрд в месяц ($45 млрд - гособлигации, $40 млрд - ипотечные бумаги). В отличие от предыдущего опыта обратного выкупа бумаг с рынка, так называемая QE3 не имеет конкретного срока окончания, вместо этого сигналом к сворачиванию стимулирующих мер будут служить макроэкономические данные по динамике ВВП и инфляции страны (были определены целевые значения по безработице и инфляции (6,5% и 2% соответственно).
Однако, более чем за год ФРС так и не удалось достичь целевых показателей. Более того, ситуация последних недель с непринятым бюджетом и, как следствие, вынужденные каникулы работников государственных учреждений, внесут коррективы в рост ВВП по итогам года и сведут на нет часть эффекта от стимулирования.
На наш взгляд, стоит задаться вопросом «а есть ли стимулирование»? К текущему моменту в экономику страны были «закачаны» сотни миллиардов долларов, однако эффект от этих мер минимален.
Согласно макроэкономической теории операции Центральных банков на открытом рынке имеют целью увеличение денежной базы (в случае стимулирующей политики) и, как следствие, ускорение роста ВВП и инфляции. Однако, публикуемые макроданные не вполне соответствуют объемам выкупа ценных бумаг.
Так, несмотря на рост денежного агрегата М2, можно наблюдать снижение индекса цен производителей. Такое расхождение сигнализирует о том, что фактически «накачка» системы деньгами не в полной мере переходит в реальный сектор экономики. Ситуация может быть объяснена наличием ловушки ликвидности, когда ожидания негативных событий (дефляции, слабого совокупного спроса, гражданской или мировой войны) заставляют людей увеличивать их предпочтения ликвидности, создавая комфортный запас денежных средств в наличие, что негативно сказывается на росте экономике, т.к. фактически изымает средства из обращения.
[IMG ID=278]
Денежные потоки направлены на краткосрочные спекуляции, а не сбережения и инвестиции. В этой связи любопытен тот факт, что, несмотря на угрозу роста экономики США, индекс S&P500 не просто не отражает существующий кризис, а продолжает оставаться в среднесрочном повышательном тренде, не предпринимая попыток скорректироваться. Рост не происходит по всему спектру бумаг, стоит выделить отдельные сектора, продемонстрировавшие наибольший рост за год. Приростом порядка 30% отметились сектор здравоохранения и услуг, финансы. Сравнительный анализ фундаментальных показателей также свидетельствует о том, что большая часть бумаг торгуется по мультипликаторам выше своих исторических средних.
Что это может означать в среднесрочной перспективе? Росту американских фондовых индексов до своих исторических максимумов способствовала программа монетарного стимулирования ФРС и не отражает реального положения дел в экономике. Во-вторых, наметился ряд секторов и конкретных бумаг, излюбленных для инвестирования, что создало повышенный спрос и, как следствие, рост цен в этих бумагах.
Следующее заседание Федерального комитета по открытому рынку (FOMC) пройдет 29-30 октября. Эксперты расходятся в прогнозах: одни считают, что монетарные власти сократят программу стимулирования в декабре этого года. Однако некоторые все же уверены, что ФРС дождется следующего года.
Момент ужесточения монетарной политики может стать разворотной точкой для финансовых рынков, а коррекцию возглавят наиболее перекупленные бумаги эмитентов, такие как Alkermes, LinkedIn, UPS, Cole Real Estate и т.д. С текущими уровнями маржинального долга разворот рынков не будет медленным и равномерным, а скорее мы будем наблюдать паническое бегство из риска и обвал рынка без особой оглядки на фундаментальные факторы.
Комментарии (0):
Чтобы написать комментарий, необходимо авторизоваться.